外資：科技股將先蹲後跳

chip123

文╱《投資情報周刊》  
% M0 P9 \/ M/ W/ S* a$ D' T8 X' o
台灣科技股依然是外資的最愛，最近一些外資對今年股價走勢作了一番預測，認為今年科技股將呈現「先蹲後跳」走勢，也就是上半年蹲，下半年跳。

# ?. f3 L& ]& I; a  H高盛證券：上半年呈U型走勢

美商高盛證券亞洲科技產業研究部主管金文衡，日前針對今年台灣科技股走勢做出大預測，認為上半年將呈現「 U 型」走勢，也就是說，短線將有一波拉回壓力，但暫時蹲下是為了將來能跳得更高，下半年 3C 輪動題材不會讓市場失望，現階段可以先佈局上游半導體族群，因而選定茂德 (5387)、台積電 (2330)、聯發科 (2454)、聯詠 (3034)、美律 (2439)、閎暉 (3311)、華碩 (2357) 七檔今年可佈局的科技股好標的。

5 R2 U7 l9 D  I. Z, a9 N7 C+ D1 Y金文衡所提的今年上半年科技股將呈現「 U 型」走勢，在 2006 年時也曾提過，但認為今年與去年有所不同，認為同樣是 U 型反轉，但今年幅度將比去年小。

金文衡表示，雖然這兩年走的都是年底至年初的大漲行情，但 2006 至 2007 年這一波不但有產業基本面支撐，還有國際資金行情的力挺；但因市場對 iPhone 或 Vista 等新題材已有許多期待，現在必須等待銷售數據來驗證市場期待是對的，甚至要有更優的數據證明，來給予獲利了結的藉口。

他表示，資金動能將適時發揮穩定盤勢角色；也因為上述市場對這波拉回已有預期，屆時恐慌感也不會像去年來得那麼大；因為以上游半導體族群多半是大型權值股，將有穩定軍心的作用。

金文衡同時認為，3C 輪動格局將是佈局今年科技股的最大主軸，也就是說，將從消費性電子先逐步輪動到 PC，最後才是手機，而最好的切入時間點將是第一季末至第二季初股價拉回時。

* \6 U4 }& _1 ~4 R& A1 Z* p麥格理加碼華碩、明基等股
8 x5 d  q% D6 O+ w) N! I
  s# I/ g- u9 @1 ~! g, D' S至於其他外資也紛紛看好今年的台灣科技股，麥格理證券日前出爐的科技投資組合，首選加碼個股分別是：華碩、明基 (2352)、正文 (4906)、超豐 (2441)、宏達電 (2498)、聯發科、大立光 (3008)、茂迪 (6244)、聯詠、力成 (6239)、台積電和緯創 (3231)。
9 w/ o, _- @7 i% i! C' a- o
- |! h8 e( R! e7 y1 _* P/ z麥格理證券是從獲利的修正性，半導體成長動能和庫存水位幾項因素來評估，認為今年台灣科技股仍具有上漲趨勢，不過在投資組合中也做了少數變動。

! N3 W0 D  E8 W* A6 z新加入投資組合中的個股為廣明 (6188)，但投資建議卻從中立降為減碼，主因是產業競爭增加，將導致毛利率和獲利衰退。而從投資組合中移除的個股為宏� (2353)、彩晶 (6116)、瑞昱 (2379)。
% ^9 c3 A  b- G/ M
麥格理證券指出，對宏�由加碼調降評等為中立，原因是宏�的獲利循環已達高峰，此外，Vista 對個人電腦品牌的正面影響已經充分反應在股價上，而且從去 (2006) 年 10 月 25 日麥格理加入投資組合中，宏�股價已漲 15.5%，比大盤指數漲 10.2%還多，因此才調降評等。
" R- k0 j7 C# L" K
. R' m+ ]9 x# N( \1 }至於移除彩晶的原因是在 TFT-LCD 族群中，彩晶股價表現搶眼，但已經接近合理價位，評估未來刺激股價上漲的因素有限。至於瑞昱去年第四季營收表現平平，加上去年 8 月 30 日麥格理將瑞昱加入投資組合中，股價已漲 31.6%，比大盤指數漲 18.2%還要多，股價已高，因此移出投資組合。

. p+ I( p2 I# u3 P' a但這份投資組合最近受到挑戰，因為去年 12 月宏達電、大立光、茂迪表現不理想，使得部分入選評等為加碼的科技股受到質疑，但是麥格理證券表示，從 2005 年 12 月以來，這份投資組合股價已經上漲 39.8%，比大盤指數上漲 25.7% 還多。
) o' {1 a/ M' y* \, B, |
瑞銀證券跟進看好萬點

對方台股的看法，看好台股將上萬點的外資券商新增一家。瑞銀證券台灣區總經理兼研究部主管陳安日前指出，在五大利多加持下，目前觀察到的資金動能與產業基本面跡象均利於台股，有機會複製 1999 至 2000 年多頭行情，並將未來 12 個月指數高點上調至萬點，看好鴻海 (2317)、群創 (3481)、億光 (2393)、華寶 (8078)、力成 (6239)、統一證 (2855)、中華車 (2204)、國泰金 (2882)、台化 (1326)、遠傳 (4904) 等十檔個股。
* u$ F# V' e3 x: ]) r
  i* q" l2 j" p/ H這是繼法銀巴黎、港商麥格裡證券之後，第三家看好台股在2008 年總統大選前有機會挑戰萬點的外資券商，也是近兩個月內陳安再度調升台股指數高點，瑞銀證券是台股第一大外資券商，即便台股短線盤整風險仍大，卻也讓下半年台股充滿想像空間。
- r: ~  \8 h! L0 U
% t7 B7 r1 a( `7 W  \6 s至於他所說的五大利多，分別是：對企業獲利成長幅度更有信念，尤其是 Vista、iPhone、數位家庭等新產品所帶動的需求，現在看起來能見度越來越高；金融、面板、汽車、航運等產業轉機題材越來越明確；資金從中國與香港股市轉向台股，去年底雖已看到此一跡象；選前行情、併購題材，以及塑化產業獲利優於預期等。
6 [! X0 C6 f5 `* j/ F/ {
儘管台股近期表現較為疲弱，不過，觀察外資陸續公佈的台股指數目標值來看，多數仍然樂觀看待今年台股表現。德意志證券台灣區研究部主管在最新台股策略報告中，就指出在企業獲利持續成長、資本重整及企業併購活動增加，以及國內選潛利多氣氛，台股今年上看 8700 點。
& C% c. S- T0 O, V4 _
德意志證券上看 8700 點

在類股操作上，建議加碼 PC 相關、DRAM、晶圓代工、封測及傳統製造業；對面板、金融和電信類股保持中立；減碼原物料及手機相關。
9 r2 I- @/ Z+ c9 H; q
) ?+ G0 l% ?0 u& d在個股首選上，大型股首選為台積電、華碩、聯發科、國泰金及遠紡 (1402)；小型股首選則是南紡 (1440)、國產 (2504) 和新保 (9925)；建議避開全懋 (2446)、智原 (3035) 和東聯 (1710) 。
( P4 C' y, c/ u. H! E
  P; h; A+ ]( r# `) @3 G並認為，科技股中仍然比較看好領導廠商，因為其經濟規模和成本優勢；金融股雖然有提存減輕的利多，但必須還能有營收成長來撐腰才值得投資，資產族群則是必須鎖定潛在價值還沒被市場發掘的個股。此外，今年台股的四大題材包括資本重整帶來高現金股利、庫藏股或者特別股利；電子產業更多的整併題材；實質
  b7 i. }; U" L- U6 f& ~利率偏低，拉抬資產價格；中概股持續展現強勁獲利成長。

儘管美國經濟趨緩，但台灣經濟可望軟著陸，主要是因為 PC 換機潮和國內消費在揮別消金風暴後的溫和復甦，同時在低利率和企業看好明年景氣下，固定投資也可望增加，這些總體經濟利多因素，都有助於今年台股表現。
# ?+ n- [! d0 u: q9 u$ W
7 l" e# k$ T9 `1 O) I0 h: |另外，標準普爾 (S&P) 最近也發表看法指出，看好台股可到 8800點。

在目前外資公佈的台股指數目標值由高至低，依序分別是巴黎證的 10000 點、高盛的 9400 點、摩根大通的 8500-9400 點、摩根士丹利的 8500-8900 點、里昂和標準普爾的 8800 點、德意志的 8700 點、瑞銀證的 8600 點。
- f9 C8 S" ~+ i3 m3 `3 s) f: Q
投信咸認台股高點在第四季
" H! r6 Z  d0 O8 x! l2 w* o
另外，根據投信投顧公會對國內 42 家投信會員所作的調查顯示，有三成四的投信業者認為 2007 年台灣經濟將「持續改善」，大多數認為國內經濟成長率今年將介於 4%~4.9% 之間，而有七成五的投資長認為今年台股加權指數會落在 7001~8000 點之間。
6 L$ n  ~: _5 }) Z, S
此外，有八成的投資長認為今年台股的高點在第四季，而最低點在第二季，最被看好的產業是「科技」、「中概」和「營建」。至於全球產業方面，調查中，國內投信最看好「科技產業」、「民生消費」和「基礎建設」；而外資投信則看好「金融」、「民生消費」和「基礎建設」。
7 X% B3 L0 E3 ]: y
% @9 N8 X" L3 y- y, `而在最具投資價值國家選項，有五成三國內投信看好「中國大陸」，而有四成九的外資看好「台灣市場」。
& u, T! {( |1 F+ w
日前聯電 (2303) 大動作減資，讓外資感到十分興奮，也讓減資題材搞得沸沸揚揚的。巴黎證券台灣區研究部主管就指出，聯電減資的動作遠大於單一個股的意義，而是台灣企業都會開始思考減資的可能性並跟進，他以台股市值前百大企業來分析，預估在最樂觀的情況，台股的股東權益報酬率 (ROE) 將增加 1.8-3 個
! R0 ~) i; s7 L3 O0 a, n百分點，台股指數更可望增加 700-1200 點。
2 j+ n8 d# C7 f* z5 b/ B1 _
$ \/ P% q  ?2 h$ K: `' E7 ]聯電大動作減資 帶動風潮

這是因為台灣有超過一半的上市企業，財務報表都是淨現金的狀態，而聯電高姿態的減資動作，對於其他企業來說，無疑是吹了「起床號」，因為接下來這些企業都會面對投資人同一個問題，「如果聯電都可以減資，為何你不行？」

在聯電之前宣佈減資的公司包括晶華 (2707)、凌陽 (2401)、光寶科 (2301)、東鹼 (1708) 和瑞昱 (2379)。而聯電的宣佈減資，顯示在全球資金氾濫的情況下，握有龐大現金不但沒有好處，只會帶來負擔，而且也顯示減資議題不再僅限於中小企業，大企業也會開始思考減資的可能性。
/ w% z% E% T5 N0 ]+ b6 A! ~. U
巴黎證券針對台灣市值前百大企業進行敏感度分析 (Sensitivity Analysis)，目前前百大企業的 ROE 為 17.9%，如果這些企業中屬於淨現金的企業採取跟聯電一樣幅度的減資行動，則台股 ROE 將增加 1.8 個百分點到 19.7%，若以最樂觀的情況來評估，假設前百大企業將負債債比率訂在 15%，則台股的REO 將增加個百分點到 20.9%，以 ROE 每增加 1 個百分點，股價指數可以增加 400 點來推算，則台股上揚空間至少有 700-1200 點。