面板榮景已在眼前 明年首季淡季不會明顯 第二季起供應就將轉為吃緊

chip123

文╱<投資情報周刊>黃瑞瑩
  P# r; L2 C4 X8 I9 ^4 q9 x
6 {: X4 a3 m5 x; A經過法說會揭露，各面板廠未來景氣大好，獲利成長，可望持續成為台股的強勢股，但近期股價卻出現下殺補跌，市場分析當面板股價止跌反彈時，將可帶動台股完成探底出現較大幅度的上漲。
# ^6 m' R3 B$ I1 `
% a: Y0 w+ C4 }) a0 m展開鞏固貨源大動作
: A$ y8 W8 Z# ^0 [* ~  L6 [
台股初步止跌，其中有不少 10 月或前 10 月營收成長股率先漲升，例如：東鋼 (2006)、創意 (3443)、偉詮電 (2436) 等均是。據統計 10 月營收創新高集中在塑化類股、NB、面板、PCB、鋼鐵、封測、部分 IC 設計公司、太陽能、手機相關等族群。以面板未來景氣看好，營運將有出色表現來看，將可望支撐股價在未來走高。
7 u" x1 v' W. _7 Q
近來液晶電視面板供貨吃緊，大同 (2371)、歌林 (1606)、聲寶 (1604)、東元 (1504) 及台灣松下等家電大廠，為因應明年農曆年關旺季即將到來，開始展開搶面板大作戰。大同原計畫 11 月初發表 40 吋及 46 吋 FULL HD 液晶電視，也因面板缺貨而被迫延後或暫停，為確保穩坐志在稱霸國內液晶電視市場，大同主管甚至前往中國大陸吳江，向關係企業華映 (2475) 爭取優先供貨。
  ], r* m7 c2 I7 ]' F
3 Y+ e7 f" l8 q; x  W1 R/ ^8 m% S包括友達 (2409)、奇美電 (3009)、華映及韓國樂金飛利浦等面板廠，六代廠原以生產 32 吋以上液晶電視面板為主，但為提升營收及利潤，今年來，紛將六代廠改為生產 17 吋及 19 吋液晶顯示器為主，最近發生 32 吋液晶電視面板嚴重缺貨，即使 11 月報價再度調漲 5 美元攀升至 340-350 美元，但無法解決貨源
* Y' ~- d0 z4 S* ^) P4 M短缺問題，面板廠最近多採打折供應，甚至還傳出多家面板大廠要求國內資訊及家電小廠，以部分現金及即期支票付款提貨，逼得各廠家最近展開鞏固貨源的大動作。

明年產能成長率創近年新低
: D  R' E4 y, Q9 l& |2 ]
明年全球液晶電視出貨將突破 1 億台大關，造成電視面板供應吃緊，市調機構 DisplaySearch 預估，明年電視面板供給缺口約 5-10%。因此品牌廠 26 吋以下的液晶電視將大量採用監視器面板，預估會消耗 1500 萬片的監視器面板，而日韓面板廠利用八代線生產 32 吋面板並且外賣，對於 32 吋面板供需影響值得關注。

4 |/ t& V* T% w2 c+ N今年面板缺貨聲不斷，面板價格連續上漲七個月，展望明年，DisplaySearch 大中華區總經理謝勤益表示，第一季雖然是淡季，然而下游廠商預期缺貨，因此會提前多備些庫存，淡季不會那麼明顯，而奧運將在8月登場，下游將在第二季開始備貨，因此預估第二季起面板供應就將轉為吃緊。
2 b' H" }$ B/ z
受到面板廠新廠投資腳步趨緩的影響，明年面板產能成長率創近年新低僅約 17.9%，使得面板供應持續吃緊，其中筆記型電腦 (NB) 面板供應缺口最大。資策會市場情報中心（MIC）指出，五代線產能同時有中小尺寸面板、監視器面板與 NB 面板在競爭，目前已達產能上限，而 NB 面板需求明年仍有近三成的成長率，造成 NB 面板缺口擴大到 16%。
  X) q; k' {- _% J% t. s; n# T( e
資策會預估，明年各項應用別出貨量都突破 1 億片大關，其中監視器面板出貨量約 1 億 9800 萬片，NB 面板約 1 億 3400萬片，電視面板 1 億 200 萬片。

# ]4 l' F8 z' e! i3 ]0 a: {% G至於中小尺寸面板，MIC 預估，台灣中小尺寸面板前三季出貨已達今年出貨預估量的七成以上，隨著淡季到來，今年第四季起連續兩季出貨量都會微幅下滑。

2 [% v9 K, _. P+ K6 N1 ?: w  K8 ^明年獲利可望大好
& N) s/ _3 R) J
但 2007 年第三季台灣 TFT 廠商中小尺寸面板出貨較前一季成長 20.6%，與去年同期相較成長 87.7%，成長動能來自於消費性電子產品的旺季需求。MIC 表示，由於部分尺寸供不應求，使中小尺寸面板平均銷售單價持續向上調漲，其中以 7 吋面板的漲幅最大，半年來已經上漲 20% 以上，11 月回到 30 美元的價位，至於手機面板則因為大陸手機市場需求穩定，面板價格也持穩。

面板股第三季獲利均大幅激增，且在第四季淡季效應不大， 11月份面板價格至少維持不變，估計第四季獲利至少維持第三季高檔水準，或是更高。且因明年全球面板新產能增加有限，但預估需求成長幅度更大，將延續供不應求局面，明年獲利可望大好。
! m$ ?) e2 `/ X8 h$ F) |
$ z* u/ o. k, W! D面板景氣好，專業面板零元件供應商獲利也水漲船高，第三季營收、獲利都優於上半年。趁著面板產業這一波好光景，聚光片廠迎輝 (3523)、冷陰極燈管廠誠創 (3536) 都規劃從興櫃轉上市櫃，迎輝於 16 日轉上櫃，誠創也已於 10 月底送件申請轉上市。
, v0 j- b8 g8 j3 C1 b9 U
另外，受面板價格攀高助益，驅動 IC 毛利率開始明顯回升，長期獲利能力佳，投資價值相對看好，首選為聯詠 (3034)。矽創 (8016) 和旭曜 (3545) 則可望跟著沾光。
2 `5 `0 V2 Q; }5 Z* H% v6 I! m; G0 y. i2 _

chip123

文╱<投資情報周刊>周經霈

2 O1 T' [: g: V5 o% J台股受美股因次級房貸大跌影響，近兩周來也隨之重挫慘跌，外資連日大砍台股，股民叫苦連天，格外凸顯外資動向的影響性。但有部分外資看不下去出面喊話，認為台股已超跌，可逢低承接績優股，明年台股仍舊看好。

, y& J& d8 A( ?今年買超總額已不到 1000 億元

在美國、中國股市同步重挫、以及外資法人連連賣超的雙利空夾擊下，截至 13 日止，外資已將 11 月整體賣超金額衝高到 1174 億元，僅次於 8 月賣超的 1714 億元，更將今年買超台股的總金額降到 1000 億元以內，僅剩 813 億元。
9 {0 j4 x' Q, D: p- E) ?
全球股市利空不斷來襲，指數跌破 8600 點關卡，外資圈大老日前出面信心喊話。摩根大通證券董事長林照寰、花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵均指出，台股技術指標確實顯示投資人持股信心薄弱，但指數跌破 9000 點以下就已進入「超跌區」，應可開始思索低接標的。里昂證券則認為，台股 9890 點才合理。

市場分析，美股重挫、摩根士丹利資本國際指數 (MSCI) 日前調低台股權重、台灣中型 100 指數成分股 11 月 12 日起平盤下可放空、11 月 1 日起投顧老師必須有證券分析師執照始可上電視解盤、民眾到處嗆聲景氣差等等，都是台股近期重挫的原因。

摩台指新增14檔個股比重 3.66%

MSCI 日前公布最新季度調整結果，無論是 MSCI 亞太(不含日本)指數或者 MSCI 亞洲(不含日本)指數中，沒有任何台股個股獲得新增，僅有摩台指本身新增了 14 檔個股。但台股在MSCI 亞洲(不含日本)指數的權重減少 0.19 個百分點，在 MSCI 亞太(不含日本)指數的權重則減少 0.02 個百分點，代表國際資金在季度調整時將對台股進行減碼，這次的季度調整將在今年 11 月 30 日盤後生效。
1 j  j  K+ a1 b( k' C& Z) i
這次摩台指新增的 14 檔個股分別為遠傳 (4904)、合庫 (5854)、中美晶 (5483)、中信證 (6 008)、東鋼 (2006)、億光 (2393)、合晶 (6182)、伍豐 (8076)、創見 (2451)、兆赫 (2485)、廣宇 (2328)、遠百 (2903)、立錡 (6286) 和台航 (2617)，14 檔新增個股占摩台指的比重為 3.66%。

花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵表示，台股基本面仍相當強勁，選舉行情仍在，只是需要市場配合，預估最快也得等到12 月中旬選舉行情才會加溫發酵，並信心喊話，建議投資人任何的技術性拉回都會是很好的進場買點。

+ O  }$ }% n, T4 I( E9 Q融資使用率高族群宜避開
6 k6 u% ?+ C! Z; c8 x3 X7 H7 y4 g% L* U
' ?* R1 S0 h3 O6 w谷月涵和里昂證券台灣區研究部主管蘇廷翰，日前又雙雙發表對台股的最新看法。谷月涵直指五大融資使用率高族群，包括 IC設計、面板、手機、PC 和記憶體等，近期操作宜避開；蘇廷翰則力挺深具新興市場需求概念股。
" e- J! ?: t- M
谷月涵強調，台股並沒有較大的系統性風險。在五大族群中，以IC 設計的融資賣壓最為沉重，花旗因而在日前將 IC 設計族群的投資評等調降為減碼；其次，則是零元件和電視品牌為主的 TFT 族群，融資使用率位居第二高，但面板廠反而是融資使用率相對低的個股。
7 ]2 l+ w& R* {- @5 m4 G6 a
, }& N, w% Y8 _# }0 T" K至於電信、銀行和原物料部分，谷月涵表示，這兩大族群是融資使用率相對少的族群，電信幾乎沒有所謂的融資問題，金融股的融資部位雖逐漸增加，但仍位於相對低水位，原物料股亦然。

3 s: h- ^8 B" |1 W* z. x/ l看好新興市場需求相關個股

. x( ?9 i2 o& K/ }蘇廷翰則指出，以美元計價，台股過去三個月的表現是亞股中最差的，這是因為台灣受到美國需求減緩是最大的，但受惠於美國降息卻是最小的，結果就是被減碼。因此除了延續喊進「新興市場需求概念股」的投資策略外，建議投資人多專注在高股息及低波動的個股。
4 D$ f& Z# T4 C
對於里昂證券台股投資組合，蘇廷翰維持科技股和金融股的「減碼」評等不變，並移除包括緯創 (3231)、乾坤 (2452) 和陞泰 (8072) 三檔個股，並調高華碩 (2357)、南電 (8046)、聯發科 (2454) 以及大聯大 (3702) 的權重，此外，鴻海 (2317) 權重也遭到調降，從 15% 降至 8%，這些權重被移轉至聯發科和大聯
( J4 a+ s9 ]" X大。
# |; q( K: X' m$ z8 r: }, G
蘇廷翰指出，美國次級風暴已經延燒到消費需求，因此對於科技股的壓力特別大，所以他只看好跟新興市場需求相關的個股，因此推薦國產（2504）、神達（2347）、萬海（2615）、亞泥（1102）、華碩（2357）、嘉泥（1103）、中鋼（2002）、致茂 (2360)、豐興（2015）、台塑（1301）、鈊象（3293）、南亞（1303）、東鋼（2006）、統一（1216）、大聯大（3702）、陽明（2609）等 16 檔「新興市場概念股」。
6 T  N9 E6 L( B- w# F1 N
對台股投資評等維持「加碼」

+ u( S+ U5 l- O) ?標準普爾日前也發佈「亞太市場 2008 年展望」，對於明年中國 H 股、香港恆生和台灣的股市投資評等，前兩者皆為「增加持有」，台股則是「符合市場表現」，指數目標分別上看 20000 點、31000 點和 10000 點。

但標準普爾證券研究亞太區負責人陳麗子表示，在 2007 年整體表現強勁後，亞太地區股市明年預估上升空間更小，受到潛在負面消息的衝擊，包括通膨和美歐經濟體的進一步惡化，預估明年股市回報率將下降，也不排除大幅回調的風險。

對於明年新興市場的投資策略，摩根士丹利證券新興市場策略分析師 Jonathan Garner 指出，台灣在經濟成長率方面，摩根士丹利證券將今年 GDP 預估從 3.5% 調升至 4.8%，但明年從 5%降至 4.3%；新台幣匯率則預估明年將升至 31 元；對台股的投資評等維持「加碼」，占新興市場的權重為 13.9%，較 MSCI 新
+ Y. O" N% H" C6 @興市場指數的 12% 多出 1.9 個百分點；而在 20 檔新興市場的焦點個股名單中，台灣有宏� (2353)、台積電 (2330) 和陽明 (2609) 名列榜中。
& V/ M4 T+ x  e% o& Y  {0 ?- Z
( ]7 X; d" \' ~4 Q: O$ y2 l2007 年逐漸接近尾聲，去年花旗環球證券亞太區半導體產業首席分析師陸行之欽點手機電視、可攜式 GPS (全球衛星定位 )、高畫質電視、Nand Flash SSD (固態硬碟 )、超寬頻 (UWB) 晶片和 WIMAX 等六大新星族群，將主導半導體產業走向。而今年陸行之再扮星探，點名 GPS 手機、觸控面板 IC、系統級封裝、
MEMS (微機電 )、運動感測器、數位相框等五大新星，將成為明年半導體產業的成長主力。

. E& Z/ ~! S* x% D五大新興趨勢中10 個股受惠

( ^5 e$ L/ d4 `1 F! f# w8 A陸行之表示，在這五大新興趨勢中，將有 10 大主要受惠者，包括聯發科 (2454)、勝華 (2384)、矽品 (2325)、日月光 (2311)、景碩 (3189)、欣詮 (3264)、義隆電 (2458)、介面光電 (3584)、新利虹 (2443) 和兆宏 (3571)。

0 G+ o4 ^/ u7 d陸行之強調，包括聯發科、勝華、矽品、日月光、景碩和欣詮都納入在花旗環球證券追蹤個股名單中，而且都是給予「買進」評等。
% v2 J8 r, K9 h4 Z  {# c
對於明年亞洲科技硬體產業展望，花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師楊應超在最新策略報告中指出，PC 產業明年依舊亮麗，預估產業成長率達 11%；手機供應鏈則會持續復甦；至於覆晶基板最壞的情況已經過去，但不會有大幅度的成長；對於網通、光碟機和 LED 則是保守看待。

楊應超強調，明年多數科技股都可以達成高成長目標，被花旗環球納入追蹤的個股中，給予「買進」評等個股，佔整體比例達74%，並選出明年亞太的科技股八強，台股佔六檔分別為華碩 (2357)、宏� (2353)、鴻海 (2317)、昆盈 (2365)、宏達電 (2498)、欣興 (3037)。
! }( z- n5 M! n$ V3 G
高盛證券仍力挺鴻海

1 t$ H* S! y& r/ ~儘管麥格理證券大動作將鴻海評等調降至「中立」，里昂也調低鴻海權重，但高盛證券亞洲科技研究部主管金文衡仍力挺鴻海，高呼「買進」。楊應超也呼籲，鴻海 10 月非合併營收改寫今年新高，逢低可承接。
- t; k" c' k; e& {3 g" B' U
美林證券半導體產業分析師何浩銘強調，半導體族群近期表現明顯不如大盤，但現在是重新進場的好時機，看好晶圓代工和封測。花旗環球證券半導體產業分析師陸行之則指出，雖然整體族群營收的年增率從 7 月以來呈現下滑跡象，但晶圓代工、封測和載板是處於向上成長趨勢，IC 設計則是高峰已過。
0 j( u, ?3 ]7 |
' U1 J5 v  g; x何浩銘表示，從 10 月營收來分析，終端市場需求仍有一定水準，而且近期客戶有重新建立存貨部位，在最看好和最不看好的個股部分，前者為矽品 ( 2325)、台積電 (2330) 和日月光 (2311)，後者則為立錡 (6286)、南科 (2408) 和智原 (3035)。陸行之則指出，從業者提供的展望來看，除了友達 (2409) 和奇美電 (3009) 特別亮麗外，多數符合預期，但威盛 (2388) 、力晶 (5346)、茂德 (5387) 和華亞科 (3474) 則明顯不如花旗原先的預估。
6 q9 _: @% W* V6 V% p
在美林和花旗環球證券外，瑞銀證券亞洲區科技產業研究部主管董成康對半導體產業看法偏向保守，強調由於市場預期低，因此短期展望仍疲弱，建議投資人不要設定過高的期望，靜待第二季訂單復甦後，目前在產業中較看好晶圓代工和封測的龍頭廠商，如台積電 (2330) 和日月光 (2311)，對於 IC 設計則是謹慎看待，且看淡記憶體。

貨櫃業者長榮 (2603)、萬海 (2615)、陽明 (2609) 第三季獲利大幅提升，因市場景氣仍旺，預計第四季到明年運費仍有上漲動能，摩根士丹利因而調升貨櫃業者目標價：陽明 33.93 元、長榮 34 元、萬海 33.5 元。

chip123

文╱<投資情報周刊>王正庭

# M0 }, ^, y8 {  ~  P" d' w- K: D9 B: I石油在投機性買盤進場，恰逢美國庫存原油連續減少，助長了飆升之勢，導致歐美股市不斷重挫，雖然亞洲股市曾經力撐，但香港居高思危，且鉅幅震盪，終於在買盤後繼無力之下重挫連連，尤其是中國政府再次調高存款準備率與放款利率的利空打擊下，隨之壓回整理。日本最弱，指數竟然跌破15000的心理關卡，也形成重大影響，以致使台股原欲趁勢補漲直攻萬點關卡的夢想也被擊碎。
9 J9 o. P- H7 t8 F
) r  ]2 c9 t/ z( m0 @, }空手者現在就是進場時機
# @8 G/ j; o1 R0 g! Q
. A( ?! `5 m. t' j# d+ ~. _不過，日前沙烏地阿拉伯政府放話：「不排除增加石油產量」後，石油價格已自高檔回跌，美元也止住跌勢，有助於美股重挫後的整理態勢。
/ z/ r4 L9 }) D( e/ }
台股因經濟成長率一直落後他國，股市的氣勢自然也較為軟弱，但較之日本尚可安慰。斷頭額子如被處理乾淨，將可減輕下降壓力。另從中國上海、深圳、香港、韓國、日本、新加坡均已止跌反彈來看，只要我們保持冷靜，不排除有一段反彈行情可期。

近日與一位曾一手掌握三支績優基金的經理人交換心得下，共同的結論是急跌之後先看反彈，空手者現在就是進場時機，價位較低的又有中國概念題材的為優先選擇標的；次為績優的、中低價位的傳產股、金融股；電子高價股暫擱一旁。

/ Z1 C5 T) m4 w; S- q  H# W雖然指數重挫，但南科（2408）、華亞科（3474）卻觸底翻紅，本人感覺是不合理的下跌，自有識貨的買家趁低進便宜貨，本人上期提出DRAM族群不宜放空，即是本著「窮寇莫追」的古訓啟示。
$ ~' w" N: }9 ]- c
裕隆與南仁湖
( [' ?6 T3 k" T& @6 O8 T; Q
裕隆（2201）自38.45元跳空下跌，缺口已達三次，在33.25元觸底後反彈；但次日開高走低，再也衝不過33.9元平盤，繼續往下探底，在32.5元始獲止住，但量未大增，顯示並非斷頭賣壓。由該公司與建設財團協談合作案已將進兩個月估計，最近應有消息透露才對，請密切注意該股走勢，如發現跳空開高，說不定就是利多將現的徵兆。

南仁湖（5905）的內容，本刊上期已刊出詳細狀況，目前仍在持續追蹤，若有新的發展再作報導，或在盤後快訊中分析報導，由該股反彈力量足而賣壓不重，低價承接有人，且實力不弱，必是洞悉內情的覓寶者，讀友不防逢低酌量承接，或在27元站穩後進場。

選股仍是最重要功課

, Y% s7 Q' _3 r' X2 b( t, t5 G前一陣子IC設計也是跌得很慘的類股，但有些跌深的在指數跌近8600之際，卻演出「破腳穿頭」的戲碼，次日跳空再漲，這就是跌得深彈得快的道理。不過有些好似洩氣的皮球，甚至躺在地上，被風一吹又向下坡翻滾，故而，選股實在重要。

4 D; r/ {. m+ O+ U$ k如生產電阻的旺詮（2437）也是跌得近腰斬的股票，前三季每股的稅後盈餘已達3.13元，今年預估約4.50元上下，竟然跌到34.20元才停，令人無法想像本益比的標準在哪裡。
% E9 e5 @2 w3 d
; ^0 q9 l3 e3 T神基股價腰斬莫名其妙

; B# z* x$ `$ h) i6 L神基（3005）合併漢達之前，股價一路狂飆，一度升至53元，三大法人樂觀預估，吸引投資人跟進；但在合併後反而重挫，也是接近腰斬的一支。

該公司前三季稅後盈餘每股2.42元，股價卻一連被壓跌停到28.60元，實是莫名其妙。況且該公司10月份營收9.52億元，合併營收已達18億元，並將赴中國大陸江西省南昌市設廠，以前均被視為利多，走勢卻如此軟弱，是否是該公司的計劃有所改變？尚待查探。